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 全球经济形势与国际原油价格走势分析 
      受国际经济复苏形势、欧洲主权债务危机以及美国量化宽松货币政策的影响,国际原油价格在2010年呈现出前半年波动震荡、后半年稳步上升的走势。原油作为基础性资源产品,其价格在一定程度上决定着经济复苏的步伐和物价水平的走势。综合各种因素,我们认为,2011年的国际原油价格可能继续上涨但涨幅较缓,但同时还会出现与上一年度相似的波动震荡。现结合国际经济形势对2010年的原油价格情况和2011的价格走势作简要回顾和展望,并对油价走势将对我国经济带来的影响和应对措施做分析。供参考。
      一、2010国际原油价格与全球经济形势
      根据欧佩克一揽子原油价格,2010年国际油价在前7个月呈“W”型波动,至2010年12月,出现了为期5个月的稳步上升,全年油价基本在每桶70至90美元范围内(见下图)。2010年1月,作为全球原油定价基准的美国西德克萨斯轻质原油价格一度突破80美元关口,而1月中旬至2月,却跌破每桶75美元,并在71至75美元区间震荡;3月再次突破80美元, 4月创下18月以来的新高,达86.84美元;5月连续跌破80、70美元,并一度探至每桶68美元;6月至9月价格在70至80美元区间内宽幅震荡;10月至12月急速上升,连续突破80、90美元。
      2010年国际原油价格所呈现出的上半年波动震荡、下半年稳步上升由多重因素主导,其中包括全球经济增长形势、欧洲主权债务危机发展以及主要经济体经济及货币政策调整。
      (一)全球经济增长起伏影响价格波动
      国际原油价格在一定程度上反映了市场对于未来能源需求和供给的预期,世界经济的复苏形势与全球原油市场的需求预期密切相关;因此,2010年全球经济摆脱了09年的经济负增长并呈现良好的复苏势头在一定程度上推高市场对于原油需求的预期,也促成了2010年国际原油价格较2009年的整体提升。
      美国经济的复苏形势主导着作为原油计价货币的美元的走势以及影响着国际投机资金的投资方向。虽然美国经济在财政及货币刺激政策下呈现了良好的增长势头,但并非一帆风顺,经济增长的起伏也在一定程度上造成了国际原油价格的波动震荡。根据美国商务部公布的最新数据,2010年一至四季度经济增长率分别为3.7%、1.7%、2.5%、3.2%。欧元区在2010年也完全摆脱了经济负增长。根据欧盟统计局的数据,前三个季度经济增长环比分别为0.2%、1.2%、0.4%。
      (二)发达经济体低利率政策助推投机因素
      2010年,发达经济体逐渐摆脱了经济衰退的阴影,但是经济复苏的进程仍然较为缓慢,同时还面临着高失业率以及银行信贷活动疲软等问题,因此,主要发达经济体仍然坚守着超低利率政策,而低利率政策也就造成了发达经济体币值的疲软。自2007年9月份起,美联储先后十次降低美元利率,至2008年12月,美元基准利率由5.25%降至0–0.25%的“零利率”区间,之后直至2011年2月,美联储始终维持零利率不变。自2008年10月至2009年初,欧洲央行大幅下调基准利率,将欧元基准利率由4.25%下调至1%,达央行成立以来的历史最低水平,截至2010年12月,欧央行连续第19个月维持利率不变。2009年3月直至2010年12月,英央行始终将利率维持在0.5%。
      全球经济的缓慢回升多是源于财政及货币政策刺激作用,而全球总需求尤其是发达经济体消费需求的大幅萎缩却没有得到及时的恢复,也导致各国于2010年竞相压低汇率以稳定出口。各国汇率的竞争性贬值以及发达经济体低利率政策所带来的币值疲软,也在一定程度上导致国际投机资金的投资方向更加专注于大宗商品市场。
      (三)欧洲主权债务危机一度重创原油价格
      2009年10月,欧洲主权债务问题于2009年底开始显现,2010年4月底,国际评级机构连续下调了希腊、葡萄牙和西班牙的信用评级,欧洲主权债务危机集中爆发。这不仅造成了欧元走软和美元的走高,同时,也造成投资者对于全球经济复苏形势以及能源需求的担忧,从而使得投资方向由大宗商品转入黄金及美元市场。不论是从美元计价还是从投机角度来看,欧洲主权债务危机都一度重创了国际原油价格,造成了4月-6月期间国际原油价格的急剧下跌。不过,随着欧盟多项救援措施的出台以及较为积极的压力测试结果的公布,主权债务危机所造成的市场担忧有所缓解。11月初,爱尔兰国债收益率升至欧元1999年诞生以来的最高水平,债务形势急剧恶化;21日,爱尔兰政府正式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助,由此,欧元区主权债务危机掀起第二波高潮。不过,由于此时美国实施了第二轮量化宽松货币政策,第二轮主权债务危机的爆发并未能左右国际油价的走势。
      (四)美国二次量化宽松货币政策推高油价
      除零利率政策之外,美国应对金融危机的另一个宽松货币政策工具即“量化宽松”。量化宽松是指中央银行在实行零利率或接近零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性的做法。2009年3月,为了抑制经济的迅速下滑,美联储通过购买长期国债、机构债以及抵押贷款支持债券向市场注入了总额达1.7万亿美元左右的流动性。由于2010年美国经济始终处于低增长的边缘,同时,失业率始终处于高位,因此,2010年11月,美联储在宣布现有基准利率不变的同时,推出了第二轮量化宽松政策,即在2011年6月底之前购买总额为6000亿美元的长期国债以进一步刺激经济复苏。通过量化宽松货币政策向市场注入流动性的做法使得美元面临更大的贬值压力并使得全球面临通胀压力,美元计价和投机因素也就推助了国际油价在11月之后的大涨。
      二、国际油价未来走势与影响因素分析
      国际能源机构及市场普遍预计未来一年国际原油价格将继续走高,但对其具体价格区间的预测各不相同。我们认为,国际原油价格在2011年仍然将受到经济增长走势、发达经济体的货币政策调整以及主权债务危机的发展的影响。综合这些因素,较2010年,2011年的国际原油价格应保持整体上升趋势,但增幅较缓,同时还会出现与上一年度相似的波动震荡。
      (一)世界经济缓速增长,原油供给需求增幅预期减小
      根据近期全球多家权威机构的预测,世界经济增长在未来一年将会出现明显减速。联合国于2010年12月发表的《2011年世界经济形势与展望》报告称,2010年各经济指标显示,世界经济将在2011年以较缓慢的速度增长,增长率将为3.1%。 其中,美国2011年的经济增长率将从2010年的2.6%放缓至2.2%; 欧元区和日本经济前景更为黯淡,仅为1.3%和1.1%;发展中国家仍然是推动全球经济复苏的主要动力,但其经济增长也有所放缓,由2010年的7%下降至6%,不过亚洲发展中国家在中国和印度的带领下较为强劲,中国预计为8.9%,印度为8.2%。IMF同样也在2011年1月发布的《世界经济展望》中做出全球经济增幅就有所减缓的预测。报告称,由于发达经济体金融系统仍然脆弱,信贷供给与需求缺乏活力,失业率居高不下,国内消费和投资需求疲软,财政赤字和主权债务大幅度上升,这些既给金融市场增加新的不稳定因素,又对财政政策带来巨大的政治和经济约束。因此,不少发达国家从2011年将不得不采取财政紧缩措施。政府支出在过去两年一直对GDP增长发挥推动作用,但2011年的财政紧缩将对GDP增长带来负面作用。2011年的经济增长将由2010年的4.7%下降为4.5%,2012年为4.4%;发达经济体将由2010年的2.9%下降至2.6%和2.5%; 新兴和发展中经济体将由7.2%下降为7.0%和6.8%。
      在全球经济增长将有所减缓的预期的带动下,国际能源机构做出2011年原油消费增幅将较前一年度下降的预测。OPEC最近的《月度原油市场报告》指出,2011年全球原油日均消费预计将增加120万桶,达每日8730万桶,较2010年160万桶的日均增幅略有下降。美国能源情报署(IEA)在最近的能源展望报告中预测,2010年全球原油日均消费预计增加240万桶,达8670万桶,这一增幅在过去30年中排名第二,2011年全球原油需求可能达到每日8930万桶。
      从供给方面来看,由于OPEC的增产,2011年1月世界原油供给达到了每日8850万桶,其剩余产能超过每天470万桶,而非OPEC国家的原油供给也将出现小幅上升。因此,我们认为,2011年全球原油供给市场不会出现供应紧张的局面。
      (二)欧洲主权债务问题或将进一步蔓延
      欧元区在2010年第二季度经历了主权债务危机的集中爆发,在11月经历了爱尔兰带来的第二轮问题显现。为了有效地解决危机,欧盟和国际货币基金组织联手通过提供贷款及回购债券等方式向问题国实施救助,建立了7500亿欧元的援助基金,并对建立永久性应对危机机制以维持欧元稳定的提议达成一致;同时,包括希腊、意大利、西班牙和德国在内的主要主权债务问题国也都实施了财政紧缩计划。但是,主权债务问题由来已久,是由长期经济结构失衡、财政货币政策矛盾以及东西欧债务链等深层矛盾所造成,在短期内很难得以解决。2010年底,成员国债务问题继续涌现,甚至进一步升级,国际信用评级机构穆迪连续下调了爱尔兰、比利时和匈牙利政府债券评级。因此,主权债务问题有可能在2011年继续困扰着欧元区经济的复苏,同时使得欧元面临下行风险,从而在一定程度上压低市场对于原油需求的预期,并造成美元兑欧元的升值走势。此外,由于欧洲仍然面临较高失业率,短期内通胀压力不大,因此可能将继续维持宽松的货币政策。由此,主权债务危机可能在2011年继续给国际原油价格带来下行风险。
      (三)美国继续沿用宽松货币政策
      第二轮量化宽松货币政策将延续至2011年6月,市场目前存在着美国将在第二轮结束后继续通过扩大量化宽松规模来促进就业、增加消费、弥补财政赤字的担忧。这主要出于三方面的考虑,其一,经济复苏面临失业率长时间高企、消费开支不足、房市低迷等问题;其二,美国的中长期通胀预期一直都保持稳定,甚至有一定的通缩可能;其三,财政赤字问题依然严峻。美国财政部的报告显示,2010财政年度(截至2010年9月30日)美国财政赤字接近1.3万亿美元,并预计2011财年,联邦政府赤字将上升至1.4万亿美元。而此前,美国国会预算办公室(CBO) 曾发布报告称2011年度的财政赤字将达到1.5万亿美元。此外,根据美国商务部公布的数据,目前经常账户赤字为1272亿美元,占GDP的3.5%,为2008年第四季度以来的最高纪录。延至2011年6月的第二轮定量宽松货币政策以及可能到来的第三轮定量宽松将在一定程度上助推国际油价的上涨。
      三、影响及对策
      2010年12月我国货币政策首次由2008年11月为应对国际金融危机所提出的“适度宽松”回归为“稳健”,目的在于通过货币信贷的合理投放稳定物价。2011年, 中国无疑将面对由国际原油等大宗商品价格上涨所带来的“输入型”通胀压力以及资产泡沫风险。因此,除及时调整货币政策外,中国应继续加快优化升级产业结构的步伐,将传统产业技术升级与新兴产业的发展相结合,通过产业结构的优化升级来降低能源消耗和减少一次能源消费,推动节能技术改造传统产业以及节能环保产品的生产和推广使用。此外,应继续致力于新能源产业的技术升级和推广应用以减少对于石化能源的依赖。
      完善建立石油战略储备以应对突发事件,防范石油供给风险,保障国家能源安全。中国的原油进口依存度已多年超过50%,预计2010年达55%。面对油价的逐年增高和频繁波动,加快石油战略储备体系建设刻不容缓。中国战略石油储备建设计划分三期15年完成,一期项目主要集中于东部沿海城市,已经于2008年全面投用;二期基地建设已经于2009年全面展开;目前,三期工程正在规划之中。此外,构建石油储备体系还需要完善包括法律法规、营运管理机构设立、储油来源、储备资金来源等在内的一系列相关配套工作。
      由于各主要经济体的货币及财政政策都处于调整期,主权债务危机和量化宽松货币政策都有进一步蔓延和扩大的趋势,国际原油价格不可避免地会受到影响而出现与2010年相似的波动震荡。这种频繁波动也考验着中国成品油定价机制的灵活性,2010年以来,中国共调整了4次成品油价格,其中包括3次上调和1次下调,成品油价格定价已经更加市场化,但仍然存在着滞后性,因此,应从调整幅度和调整周期方面进一步完善成品油定价,使其更加准确地反映国际原油市场的价格变动。
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