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 伯南克谈欧洲经济和金融现状及美联储应对措施 

321日,美联储主席伯南克在美国众议院政府监管与改革委员会听证会上就“欧洲经济和金融现状以及美联储的应对措施”发表讲话。伯南克主要观点如下:


一、欧洲经济发展现状及其对美国经济的影响


过去两年里,欧洲经济发展对全球金融市场和全球经济有着重要的影响。一些欧元区国家出现高负债、高逆差和低增长的情况,令人对其财政可持续性产生了担忧,从而抬高了它们主权债务融资的成本。同时,这些国家的财政状况也使得人们对整个欧洲经济产生担忧,增加了欧洲金融机构整体的融资成本。


欧盟占据了美国大约五分之一的进出口贸易额。因此,欧盟经济不景气深刻影响美国经济,降低了美国的出口:一方面,欧洲国家对美国出口产品的直接需求降低;另一方面,欧洲的低速增长也使世界其他国家和地区对美国产品的需求下降。


同时,全球金融市场也受到欧洲经济不景气的影响,从而导致美国股票价格下降,公司融资成本上升,投资者信心受挫。


近几个月以来,欧洲采取了一系列积极的经济措施,使得欧洲的金融压力已有所减轻,这对包括美国在内的全球经济来说是一个利好消息。这些措施主要有:


第一,欧洲央行实行了两项长期再融资操作,并下调了欧洲商业银行的储备金要求。这使得欧洲银行可以更多地持有欧洲国家的主权债券作为资产,也降低了一些欧洲国家的融资成本。


第二,通过欧洲决策者、希腊政府和希腊国债持有人的共同努力,希腊的主权债务总量显著下降,希腊政府也在采取积极措施推行经济体制改革。欧盟和国际货币基金组织尽管设立了众多援助基金,但希腊经济形势依然严峻。


第三,欧盟各国领导人已共同签署了一项新的财政紧缩计划,以加强政府财政规范性和执行力。这项计划被看作是欧盟从“货币联盟”迈向“财政联盟”的积极举措。长期来看,这也将降低欧元区经济的波动性。


尽管欧盟已经取得了一些成绩,但还有许多方面还需要进一步加强。为全面应对和解决欧洲债务危机,欧洲银行系统抵抗风险的能力应进一步加强,欧盟内部应抓紧建立防范主权债务风险的防火墙,而欧洲各国也应持续关注本国经济增长和竞争力的提高。


二、美联储的应对措施


美联储与欧洲的决策者保持紧密沟通,密切关注欧洲经济的最新动态。伯南克强调,保护在欧洲的美国金融机构、企业和消费者利益是美联储关注的重点。


为稳定美元融资市场并支持美国企业和居民的融资能力,美联储联合世界范围内的几大央行,增加了在金融危机期间和20105月再发行的美元互换协议的使用。此前,这些工具的使用一直有所限制。去年11月,美联储与欧洲央行以及加拿大、日本、瑞士、英国等国的中央银行签订协议,将货币互换协议的期限延长至201321日。同时,美元互换协议的价格也有所下调,从原来高于隔夜指数掉期利率100个基点的水平上降低了50个基点。


欧洲央行以及各国央行融资成本的降低,有助于降低他们为本国金融机构提供短期美元贷款的利率。因此,这种货币互换协议的交易量也在2月中旬达到了1090亿美元的峰值。增加的货币互换协议帮助欧洲银行和其他外国银行减小了融资压力,缓解了美国货币市场的紧张程度,并且为持续疲软的国际金融市场注入了信心。近期,随着市场环境的进一步好转,这些互换协议的成交量有所下降,回到了650亿美元左右的水平。


伯南克强调,从美联储和美国纳税人的角度来看,这些货币互换协议是安全的。原因在于:首先,这些互换协议本身不承担任何汇率风险和利率风险;其次,每笔互换协议的借款都需要经过美联储批准并有相应的外国货币作为抵押,且多为短期互换协议;另外,货币互换协议的合作方均为各国央行,美联储与这些央行相互信任,有良好的合作记录,风险较低。


此外,为了更好地降低全球市场对美元融资的压力,美联储还在双边或者多边的金融稳定监管委员会的框架下与很多机构签订抵押合同,从而更好地监控美国金融机构潜在的风险,提高其遭遇可能的金融动荡时的弹性。值得一提的是,美国金融机构对波动最严重的欧元区国家的净贷款头寸十分有限,因此美国的金融机构受这些国家经济波动的影响相对较小。


对于大型的美国商业银行来说,出售的信用违约互换(CDS)比需要支付的费用更多。因此,当一些欧洲主权债务发生违约时,美国金融机构将会成为这些CDS的净受益人。当然,这也存在着交易方不遵守合约义务而违约的风险。但是这种风险并不严重,因为交易对象较为分散,基本包括了全世界所有大型的金融机构,这就降低了很多违约风险。另外,机构之间相互抵押担保的行为,也使得可能的损失降至最低。


尽管美国银行对某些欧洲非核心国家的头寸有限,但其对欧洲银行和欧洲核心国家的头寸数量还是很大的。此外,据统计,来自欧洲的基金在2月份还占有美元一级市场35%的资产,这些基金依然存在不确定性。例如,美国在金融危机后,对金融机构上调了流动性的要求。尽管随着欧洲形势的不断演化,美国金融机构和美元市场上的基金有时间调整它们的头寸,降低风险,但是金融市场中风险的传染无论对金融机构还是监管者都是一个严重的问题。需要特别注意的是,一旦欧洲金融形势恶化,美国金融机构不但要应对由它们的欧元头寸带来的直接风险,还要应对由此引发的包括全球证券价格下跌、借贷成本上升和融资难度增加等在内的更大的市场波动。


为更好地应对这些风险,美联储正积极地与大型美国金融机构一道采取措施。313日,美联储公布了《全面资本研究和回顾》(CCAR)。这份评价报告重点关注了银行资金使用的规划和大型银行如何保持资本充足率。根据该报告,银行的资本充足率状况将通过一个特设的压力检测模型进行检测。这个模型假设美国在遭遇国内经济严重衰退(失业率达到13%)、国外经济下行,同时国际国内资产价格显著下降的情况下,美国银行的抗压能力。检测的结果显示,绝大多数大型美国银行在这种情况下,依然能够满足监管目标。


三、结论


近期,作为美国重要的贸易伙伴和金融伙伴,欧洲金融压力减轻对美国来说是一个利好消息。然而,欧洲金融与经济现状依旧十分困难,特别是欧洲领导人能否达成政策一致,将是未来能否保持经济长期稳定的重要因素。欧洲国家和金融机构都充分理解现在所面临的风险和挑战,并将继续采取措施应对这些问题。


对美联储而言,如何持续更好地跟踪经济形势、与国内外金融机构一道增强美国金融系统应对危机的弹性,同时做好稳定金融市场的准备工作将是未来美联储的工作重点。

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